Pine Ridge Report

연준의 채권매입조치...당분간 계속될 듯

연방준비위(Federal Reserve)의 경기부양조치는 앞으로도 계속될 것으로 보인다. 고용시장이 최근 회복세를 나타내고 있음에도 불구하고 경기회복세가 확실한 모멘텀을 구축하지는 못했다는 평가에서 비롯된다.

연방준비위는 경기부양을 위하여 기록적으로 낮은 저금리정책과 채권매입프로그램을 공격적으로 시행하고 있는데 이에 따라 발생할 수 있는 부작용에 대한 우려도 없지 않다. 그러나 연방준비위는 너무 일찍 긴축정책의 모드로 돌아설 경우 금리상승 및 경기둔화를 유발할 수 있다고 여기고 있다. 이와 같은 배경에는 올해초 급여세인상과 연방정부의 지출삭감 그리고 국방비 감소등의 여파가 경제에 적지 않은 걸림돌로 작용할 것이라는 우려가 한몫을 하고 있다.

이에 따라 연방준비위는 전반적인 상황을 보아가며 경기부양책을 조정해나가는 방향으로 입장을 정리하고 있다. 여기에서 말하는 상황이란 고용시장을 말하는데 고용시장의 전망이 호전되어질 경우 채권매입프로그램을 축소시켜나갈 것으로 판단된다.

연방준비위는 매월 850억달러의 채권을 매입하고 있는데 이와 같은 조치가 경기부양을 도모하고 있지만 동시에 주식과 같은 자산들의 버블현상을 유발하고 있는 상황이다. 따라서 고용시장의 상황이 어느정도 자생력을 나타낼 경우 채권매입규모를 축소시킬 것은 당연시된다.

Copyright 2013 Pine Ridge Report

연준(Fed)의 경기부양조치...앞으로도 계속 될 듯

연방준비위(Federal Reserve)는 이번주 예정된 회동시 현재 실시중인 경기부양조치를 계속 유지시킬 것으로 전망된다. 인플레이션이 연방준비위의 물가안정권보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있기 때문이다.

인플레이션이 낮다는 것은 연방준비위의 부양조치가 경제를 과열시킬 가능성이 그만큼 희박하다는 것이므로 현재 실시중인 월 850억달러 규모의 채권매입프로그램을 계속 유지시킬 것으로 보인다.

지난 3월 회동이래 연방준비위 내부에서는 경제가 계속 호전되어질 경우 올해 하반기 채권매입을 축소시키는 방안이 거론된 바 있다. 그러나 이후 인플레이션이 계속 낮아지는 반면 고용수치는 실망스럽게 나타나는 등 상황이 달라진 상태이다.

상무부에 따르면 지난 1분기중 개인소비지출(PCE) 가격지수는 1년전에 비하여 1.2%가 상승한데 그쳤는데 이는 2008년 3분기이래 가장 낮은 수준으로써 연방준비위의 물가안정권인 2%에 훨씬 못미친다. 경제성장이 꾸준하게 이루어지고 고용이 늘어나기 위해서는 물가가 연 2%수준에서 유지되어야 하는데 이보다 훨씬 낮다는 것은 그만큼 경기약화와 임금정체의 징후로 여겨질 수 있다.

글로벌경제가 약화되면서 상품가격은 계속 하락압박을 받고 있다. 원유가격은 1년전에 비하여 10%가 하락하였고 다우존스 상품가격지수는 5%가 하락한 상태이며 미국내로의 수입가격은 1년전에 비하여 2.7%가 떨어졌다. 이와 함께 임금상승도 고용시장의 여파로 지지부진한 상태인데 지난 3월중 시간당 평균임금은 1년전에 비하여 1.8%정도가 상승한 상태이다.

이에 따라 인플레이션에 대한 연방준비위의 시각도 달라지고 있다. 3월말 인플레이션이 연방준비위의 목표수준을 하회하고 있다고 언급한 뉴욕연방은행의 윌리엄더들리총재는 4월중순 인플레이션 수치가 새롭게 발표되자 인플레이션이 목표수준보다 훨씬 낮은 상태라고 평가한 바 있다. 이와 같은 평가는 여러가지의 상황을 면밀하게 검토하여 나온 것이라 주목을 받고 있다.  에릭로젠그렌 보스톤연방은행 총재는 만일 인플레이션이 계속 연방준비위의 목표수준보다 낮게 유지될 경우 연방준비의의 경기부양조치를 거두어드릴 필요가 없다는 입장이고 또다른 연준위원인 불라드(Bullard)는 인플레이션이 더욱 하락세를 보일 경우 채권매입을 더 늘리는 것을 고려하여야 할 것이라 말하고 있다.  

Copyright 2013 Pine Ridge Report

연준(Fed) 채권매입의 향방

연방준비위(Federal Reserve)는 현재 진행중인 경기부양조치, 특히 월 850억달러규모의 채권매입프로그램을 과연 언제부터 축소조정할지를 저울질하고 있다. 해당 채권매입프로그램은 적어도 올중반기까지는 계속 유지될 것이 확실시되지만 그 이후에는 과연 어떠한 조치를 취할지에 대해서는 의견이 분분하다.

연방준비위 위원중 일부는 올해중반부터 채권매입프로그램을 줄여나가기 시작하는 것이 필요하다고 여기는 반면 다른 일부의 위원들은 적어도 오는 9월까지는 현행수준으로 유지시킬 필요성이 있다는 입장이고 또다른 일부에서는 해당 채권매입프로그램이 2013년 및 2014년까지 현행수준으로 유지되기를 원하고 있다. 채권매입프로그램이 경기부양에 적지않은 기여를 하고 있는 만큼 고용시장의 상황이 현저히 개선되어질 때까지 추가매입이 요구된다고 주장하는 위원들도 있다.

그러나 연방준비위의 2가지 과제(경기촉진과 물가안정)를 달성하기 위하여 그리고 무엇보다도 해당 채권매입프로그램이 가져다줄 수 있는 잠재적인 부담을 덜기위하여 채권매입프로그램을 줄여나가거나 매입자체를 종료시킬 필요성이 있다는 의견도 만만치 않다. 

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연방준비위가 막대한 손실을 입게 되면?

무한정 돈을 찍어낼 수 있는 권한이 부여된 연방준비위(Federal Reserve)는 최근 몇년동안 약 2조달러에 달하는 달러를 찍어내어 채권매입에 사용하였다. 이자율을 낮추어 가계소비와 기업투자를 촉진시킴으로써 실업을 최소화시키고자 이와 같은 양적완화(Quantitative Easing)조치를 취하고 있는 것이다.

이와 같은 조치에서 비롯된 부과적인 현상은 매입채권에서 비롯되는 막대한 이자수입이다. 작년의 경우 이자수입중 상당부분(890억달러)을 재무부에 넘겨주었으니 누이좋고 매부좋은 일이라 여겨질 수 있다.

그러나 논리적으로 따져볼 때 연방준비위는 채권매입을 통하여 이익을 보기보다는 손해를 볼 가능성이 더욱 높다.

경제상황이 호전되기 시작할 경우 연방준비위는 금리를 인상하고 매입채권을 매각하기 시작하여야 하는데 금리가 인상되어질 경우 채권가치는 떨어지게 되므로 연방준비위는 손해를 보고 보유채권을 팔아야 하는 상황에 직면하게 된다. 최근 연방준비위 경제학자들의 최근 연구조사에 따르면 연방준비위는 1천억달러이상 손해를 볼 수 있다고 한다.

이처럼 연방준비위가 막대한 손해를 보더라도 크게 걱정하지 않아도 되는 것은 연방준비위가 더 많은 달러를 찍어내면 그뿐이기 때문이다. 연방준비위는 이를 일종의 유보자산(Deferred Asset)으로 처리하면 되는데 이는 올해 손해를 보았더라도 나중에 만회할 수 있다는 전제하에 일종의 회계꼼수를 쓰는 것과 마찬가지이다.

이는 연방준비위가 절대로 망하지도 않고 구제조치를 받을 필요가 없다는 것을 의미한다.

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연방준비위 보유자산...마침내 3조달러 초과

연방준비위(Federal Reserve)의 보유자산(Balance Sheet)이 드디어 3조달러를 넘어섰다. 경기부양을 위하여 계속 양적완화(Quantitative Easing)조치를 취하면서 지난 1월 23일현재 3조130억달러를 기록하게 되었다. 이중 연방준비위가 보유하고 있는 미국채는 1조6,970억달러, 모기지유동화채권의 경우 9,932억달러로 나타나고 있다.

연방준비위의 보유자산은 금융위기가 터진 2008년 및 2009년이래 거의 3배이상 늘어났는데 이는 이자율은 낮추어 경기를 촉진시키고자 국채 및 모기지유동화채권을 계속 매입한 결과이다. 지난 12월 연방준비위는 고용시장이 획기적으로 개선되어질 때까지 매월 400억달러에 달하는 모기지유동화채권과 450억달러 규모의 장기국채를 매입하겠다고 천명한 바 있다.

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연방준비위의 채권매입...앞으로도 계속될 것

벤버냉키(Ben Bernanke) 연준의장은 앞으로 계속  채권매입프로그램을 고수할 것이란 입장을 표명하였다. 이와 같은 입장은 연방준비위의 채권매입프로그램 자체가 바닥으로 떨어진 모기지이자율에서도 나타나듯이 저금리를 통하여 경제성장을 도모하는 효과적인 수단이라는 평가에서 비롯되고 있다. 따라서 이에 따른 경기회복세가 그동안 어느정도 성과는 있으나 아직까지 갈 길이 멀다고 여겨지는 만큼 매월 850억달러 규모의 채권매입을 계속 하겠다는 것이다.

다만 해당 채권매입프로그램을 언제까지 계속할 것이냐에 있어서는 연방준비위 내부에서도 이견이 노출되고 있다. 지난 12월중 연방준비위 회동시 소수이지만 일부에서는 채권매입프로그램을 즉각 종료시켜야 한다고 주장하는 반면 대부분의 경우 올해 중반까지는 유지시킬 필요가 있다는 입장이다.

고용시장상황이 현저하게 개선되기 전까지는 채권매입프로그램이 계속 유지되어야 한다는 것이 연방준비위의 공식입장이지만 일부 위원들의 경우 현재 연방준비위가 보유하고 있는 채권이 2조9천억달러에 달하고 있다는 점을 감안시 인플레이션이 유발되어질 위험이 있고 연방은행이 보유채권을 줄여 나가기 시작할 경우 금융동요가 발생할 수 있다고 우려하고 있다. 다만 버냉키의장은 인플레이션의 가능성을 일축하고 있는데 연준의 채권매입때문에 심각한 인플레이션이 발생할 것으로는 보지 않는다는 입장이다.

연방준비위는 지난 12월 물가상승율이 2%수준을 유지하는 한 실업율이 6.5%이하로 떨어질 때까지 계속 기준금리를 제로퍼센트에 가까운 수준으로 유지하겠다는 입장을 천명한 바 있는데 이는 적어도 2015년중반까지는 금리를 인상하지 않을 것임을 의미한다.

애틀란타 연방은행 총재인 데니스록하트(Dennis Lockhart)는 연방준비위의 채권매입프로그램이 앞으로도 무한정 계속될 것이라는 시장의 기대는 잘못된 것이라고 주위를 환기시키고 있다. 연준의 채권매입은 시장기능과 금융안정에 역행하는 효과를 나타낼 수 있으며 특히 계속 채권보유를 늘리는 것은 향후 적절한 시기가 당도하였을 때에 채권을 줄이기 어렵도록 만들 것이메 따라  장기적인 측면에서 그 결과가 우려스러울 수 있다고 경고하고 있다.

Copyright 2013 Pine Ridge Report

저금리시대...2015년까지 계속될 전망

저금리상황은 내년은 물론 2015년중반까지 계속될 것이 확실시되고 있다. 연방준비위 위원들의 금리전망에 따르면 금리가 2015년 또는 그 이후에나 가능할 것이란 의견이 지배적이다. 총17명의 연방공개시장위원회(FOMC)위원중 2013년에 금리가 인상될 것이라 생각하는 위원은 2명에 불과하며 2015년에 금리인상이 시작될 것으로 전망하는 위원은 12명이나 된다.

2015년중반까지 기준금리가 제로퍼센트에 가까운 수준을 유지할 것이라 주장하는 대신 이번에 연방준비위는 실업율이 6.5%이상을 나타내고 인플레이션이 2.5%이내에서 머물 경우 이자율은 매우 낮게 유지될 것이라는 새로운 표현을 사용하였다.

올해 경제성장율에 있어 연방준비위는 당초 예상치인 1.7%-2.0%에서 1.7%-1.8%로 수정하였고 2013년 성장율은 2.3%-3.0%, 2014년의 경우에는 3.0%-3.5%로 전망하고 있다. 2015년 전망치는 당초 3.0%-3.8%에서 3.0%-3.7%로 하향조정하였다.

실업율에 있어 연방준비위는 올해말 7.8%-7.9%를 나타낼 것으로 전망하였는데 이는 9월중 예상치인 8.0%-8.2%에 비하여 낮아진 것이다. 2013년중 실업율은 당초예상치인 7.6%-7.9%보다 낮은 7.4%-7.7%로 전망되고 있으며 2014년 실업율 범위는 6.8%-7.3%로 상향조정되었고 2015년의 경우에는 6.0%-6.6%수준이 될 것으로 전망되고 있다.

연방준비위는 인플레이션은 별다른 위협이 되지 않을 것으로 예상하고 있다. 2013년 물가상승율은 1.3%-2.0%수준으로 나타낼 것으로 전망하고 있는데 식품과 에너지가격을 제외한 근원물가는 1.6%-1.9%수준에 머물 것으로 전망되고 있다.

다만 상기와 같은 연방준비위의 전망은 여러가지의 불확실성들이 뒤따르고 있다. 연준의 전망치는 지속적인 경제성장속에서 실업율은 계속 하락하는 것으로 되어 있으나 소위 재정절벽(Fiscal Cliff)에 대한 우려는 전망자체에 먹구름을 드리우도록 만들고 있다.

재정절벽에 관련한 대안이 정치적인 합의를 이루지 못 할 경우 내년부터 자동적으로 세금이 인상되고 정부지출은 삭감될 것으로 이와 같은 극단의 사태가 벌어지게 될 경우 미국경제는 다시 경기침체에 빠지게 될 가능성이 높은 실정이다. 이와 같은 사태가 벌어질 경우 연방준비위가 나서더라도 이에 따른 파장을 상쇄시킬 만한 마땅한 방책은 없다는 것이 지배적인 의견이다. 

Copyright 2012 Pine Ridge Report

연방준비위, 채권매입프로그램...2013년에도 계속 시행

연방준비위(Federal Reserve)는 지금까지 운영해왔던 채권매입프로그램을 재조정하였다.  소위 오퍼레이션트위스트(Operation Twist)라고 하여 연준이 보유중인 단기국채을 매각하고 대신 장기국채를 매입하는 프로그램을 종료시키는 대신 매월 450억달러의 장기국채를 매입키로 하였다. 예전의 경우 보유국채를 매각하여 마련한 자금으로 장기국채를 매입하였기 때문에 연준의 보유자산이 달라지지는 않았지만 새로운 채권매입프로그램에 따라 보유자산은 증가하게 될 것이다.

이와 함께 고용시장의 상황이 획기적으로 개선될 때까지 월 400억달러의 모기지유동화채권을 계속 매입하기로 결정하였다.

상기의 조치를 통하여 장기이자율을 낮게 유지토록 만듬으로써 모기지시장은 물론 전반적인 금융여건을 원활하게 만들어 경기부양을 도모하고자 하는 것이다. 즉 해당 프로그램들을 통하여 연준은 월 850억달러의 채권을 매입하게 되는데 이를 통하여 저금리환경을 조성시킴으로써 차입비용을 낮추어 소비와 투자를 촉진하고자 하는 것이다.

연방준비위가 국채를 매입한다는 것은 돈을 찍어 집중적으로 투입하는, 이른바 양적완화(Quantitative Easing)조치의 일환이다. 이와 같은 부양조치는 인플레이션을 야기시킬 것이라는 우려와 지적이 있어 왔으나 연방준비위는 경기회복이 가시화되어질 경우 인플레이션을 방지시키기 위한 방안을 강구하면 문제가 될 것이 없다는 입장이다.  

경제상황에 대한 평가에 있어서 연방준비위는 경제가 계속 완만한 수준으로 성장하고 있으며 실업율의 경우에도 지난 여름이래 어느정도는 하락하였다는 사실을 인정하고 있으나 실업율은 여전히 높은 상태를 유지하고 있다는 점을 강조하고 있다. 인플레이션의 경우 물가안정수준인 2%이하로 그런대로 안정세를 유지하고 있다.

연방준비위는 단기금리를 제로퍼센트에 가까운 수준으로 계속 유지키로 하였다. 기준금리는 2008년말이래 줄곧 제로퍼센트에 가까운 수준을 나타내고 있는데 실업율이 6.5%이상을 나타내는 한 금리는 계속 현저히 낮은 수준을 나타낼 수 밖에 없다는 것이 연방준비위의 입장이다. 이에 따라서 적어도 2015년중반까지 저금리상황이 계속될 것이라 기대되고 있다.

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연준(Fed)의 경기부양조치, 내년에도 계속될까?

연방준비위는 오는 12월 11-12일 올해 마지막 회동을 하게 되는데 이번 회동을 통하여 과연 현재 시행중인 채권매입프로그램을 계속 유지할 것이냐를 결정하게 된다. 해당 채권매입프로그램을 통하여 연방준비위는 장기모기지유동화채권 및 국채를 사들이고 이를 통하여 차입금리를 낮춤으로써 주식이나 주택과 같은 자산가치를 높이고 고용과 소비 및 투자를 촉진시켜 경기회복을 도모하고 있다.

지난 9월 회동시 연방준비위는 해당 채권매입프로그램을 계속 시행할 것이라는 입장을 강력하게 시사한 바 있고 시장에서도 채권매입이 내년까지 이어질 것이라 전망하고 있다. 최근에 들어서도 연방준비위의 정책결정권자들은 추가채권매입을 지지한다는 입장을 표명한 바 있는데 오는 12월 미팅시 해당 프로그램을 계속 시행할 것인가에 대한 최종결정을 하게 될 것이다. 

연방준비위는 지난 2008년후반이래 여러가지의 다양한 채권매입프로그램을 시행하여 왔는데 이에 따라 모기지유동화채권의 경우 총 9천억, 장기국채의 경우 1조달러이상을 보유하게 되었다. 이와 같은 조치에 대하여 일부에서는 인플레이션이나 자산버블을 유발할 수 있다고 우려하고 있다. 이와 함께 지적되고 있는 부분은 해당 채권매입조치가 금융위기때와는 달리 그다시 눈에 띄는 성과를 내지 못하고 있다는 것이다. 다만 이와 같은 지적에도 불구하고 경제에, 특히 주택시장에 도움을 주고 있으며 이에 따른 리스크는 충분히 감당할 수 있다고 여기고 있다.

연방준비위의 채권매입프로그램이 계속 지속될 것인지의 여부는 따지고 보면 고용상황에 따라 결정될 것으로 보인다. 연방준비위는 고용상황이 현저하게 개선될 때까지 채권매입을 하겠다는 입장인데 실업율의 경우 지난 7월이래 하락하였으나 연방준비위가 만족할만한 수준에는 못미치고 있다. 통상적인 수준보다 훨씬 높다는 것이 일반적인 평가이고 최근 데이타들도 이와 같은 상황을 반증해주고 있다.

재무부/연방준비위..상반된 행보, 이에 따른 영향은?

주지하다시피 연방준비위(Federal Reserve)는 경기부양조치의 일환으로 장기이자율을 낮추기 위하여 장기국채를 계속 매입하고 있다. 장기국채의 수요가 많으면 많을수록 채권가격이 높아지고 이에 따라 수익율(이자율)이 낮아질 수 있으므로 이를 위하여 그동안 매입한 장기국채는 1조6천억달러에 달하고 있다. 그런데 미재무부는 더 많은 장기국채를 발행하고 나서면서 연방준비위의 의도와는 역행된 조치를 취하고 있으니 아이러니컬하지 않은가?

금융위기가 한창이었을 때는 갑자기 많은 돈을 조달할 필요성때문에 단기국채를 발행하였던 재무부는 이후 장기국채의 발행에 치중하면서 지난 9월말현재 미국채의 평균만기일은 64.4개월에 이르게 되었다. 재무부나 연방준비위 공히 미국경제을 강화시킨다는 동일한 목적을 가졌다면 연방준비위가 장기채권매입에 나설 경우 재무부는 가급적 단기채권 매각에 치중하여야 하지 않을까? 

그러나 이에 대하여 재무부는 입장을 달리하고 있다. 즉 돈을 빌리는 입장에서는 최대한 낮은 가격으로 돈을 빌려야 하니만큼 연방준비위의 정책결정과는 상관없이 자신들은 무조건 국채발행에 있어 비용부담을 최소화시키겠다는 입장이다. 

재무부의 이와 같은 행보에도 불구하고 시장에 별다른 영향을 미치지 못하고 있는 이유는 연방준비위의 장기채권 매입규모가 상당하기 때문이다. 지난 5년동안 국채의 평균만기일은 55개월에서 65개월로 약 10개월정도 늘어났으마 연방준비위가 막대한 규모의 장기국채매입에 따라 민간투자자들에게 넘어간 국채의 평균만기일은 오히려 57개월에서 56개월로 줄어들었다.

다소 황당한 상황임에도 불구하고 모든 것이 그런대로 잘 굴러가고 있는 것은 미국채에 대한 인기가 시들지 않고 있기 때문이 아닐까? 

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연방준비위, 저금리정책 내년에도 계속 고수할 전망

벤버냉키(Ben Bernanke) 연준의장은 연방준비위가 내년 2013년에도 계속 금리를 인하시키도록 노력하겠다는 입장을 표명했다. 연방세금과 지출관련 정책이 미국경제에 걸림돌로 작용할 것으로 예상된다는 배경에서 비롯된다. 고용시장의 전망을 확고히 개선시키기 위하여 모기지유동화채권 및 추가채권매입을 강구하는 등 다양한 정책수단을 강구하겠다는 것이다.  

오는 12월 11일 및 12일 예정된 정기회동시 연방준비위는 장기금리를 낮추기 위하여 취하고 있는 채권매입프로그램을 내년에도 계속 유지할 것인지의 여부를 결정하여야 하는데 벤버냉키의장의 입장표명은 금리인하에 방점을 두고 있다는 측면에서 채권매입을 계속 추진하는 쪽으로 기울여진 것으로 판단된다. 

지난 9월 연방준비위는 고용시장이 획기적으로 개선될 때까지 계속 채권을 매입할 것이라는 입장을 천명한 바 있다. 벤버냉키의장은 최근 몇주동안 나타난 고용시장의 개선양상에 대하여 그다지 만족스러운 수준은 되지 못한다고 평가하면서 계속 채권매입정책을 추진할 것임을 시사했다. 실업율의 경우 10월현재 7.9%를 기록하고 있어 예전에 비해서나 자체적인 평가기준에 비하여 매우 높은 수준이라는 점을 지적하고 있는데 적어도 실업율을 5.2%-6%까지는 임금인플레이션을 유발시키지 않고 가능하다고 판단하고 있다.

재정절벽(Fiscal Cliff)에 관련하여 벤버냉키의장은 만일 5천억달러상당의 지출감축과 세금인상이 현실로 나타날 경우 연방준비위가 미국경제의 파국을 방지할 방도가 별로 없다는 경고를 하고 있다. 이와 같은 충격이 현실로 나탄날 경우 미국경제는 경기침체로 빠지게 될 것을 우려하고 있다.  따라서 벤버냉키의장은 미국경제에 대한 충격을 피하기 위하여 보다 장기적인 재정적자 감소책을 마련하여 시행하여야 할 필요가 있다는 입장이다. 이를 통하여 경기회복에 있어 현재 산재한 걸림돌에 또다른 불확실성을 불필요하게 야기할 필요가 없다는 것이다.  

다음주 연준회동...무엇이 기대되나?

연방준비위(Federal Reserve)는 지난 9월 회동시 경기회복을 진작시키기 위한 조치들을 단행한 바 있다.  다음주에 예정된 10월중 미팅에서는 매월 400억달러규모의 모기지유동화채권 매입프로그램이 어떠한 영향을 미치고 있는지를 점검하는 동시에 현재의 경제상황을 재점검하는 절차를 밟게 될 것으로 보인다.

대선을 2주 앞둔 상황에서 또다른 새로운 조치를 꺼내들기보다는 현재 진행중인 모기지채권매입프로그램과 단기국채을 매각하고 대신 장기국채를 매입하는 소위 오퍼레이션트위스트(Operation Twist)라는 불리우는 조치를 계속 시행할 것으로 판단된다는 것이다.   

다음주 회동이후 연방준비위는 오는 12월 11일과 12일 마지막 미팅을 갖게 되는데 그때까지 경제상황에 대한 평가는 물론 현재 추진하고 있는 경기부양조치가 어떠한 효과를 가져다주는 지를 확인할 수 있을 것으로 보인다. 

연방준비위의 경기부양조치에 따라 금융여건은 크게 완화된 것으로 평가되고 있다. 주가상승과 더불어 모기지이자율은 최저수준을 유지하고 있으며 저금리상황에 힘입어 기업대출이 크게 늘어나고 있다. 이에 따라 인플레이션은 여전히 낮은 수준이지만 향후 인플레이션기대치는 지난 8월말에 비해서는 상승한 상태이다.

최근 리테일세일이 증가하고 실업율은 7.8%로 하락하였으며 주택매매가 증가하는 등 경제상황은 다소 나아지고는 있으나 연방준비위가 정책기조를 바꿀만큼 개선되지는 못한 상황이다. 이에 따라 연방준비위는 새로운 입장을 밝히기는 어려울 것으로 판단된다.

연방준비위...경기부양조치 발표

연방준비위(Federal Reserve)가 경기부양을 위하여 매우 공격적인 행보를 보이고 있다. 목요일 연방준비위는 고용시장이 호전될 때까지 매월 400억달러규모의 모기지유동화채권을 매입하겠다고 발표하였고 현행의 저금리정책을 앞으로도 계속 유지시킬 것을 천명하였다.

소위 양적완화(Quantitative Easing)이라 불리우는 연준의 채권매입은 장기이자율을 인하시킴으로써 투자를 주식과 같은 자산으로 향하도록 하기 위한 것이다. 또한 해당 조치에 따라 달러가치의 하락으로 이어지면서 수출에 순기능적인 역할을 하게 된다. 소비와 투자 그리고 수출을 증진시키겠다는 의도이다. 이번에 매입대상이 모기지유동화채권에 집중되어짐에 따라 주택시장에도 도움이 될 것으로 보인다. 30년고정모기지 이자율의 경우 1년전 4.09%를 나타냈으나 최근에는 3.55%까지 하락한 상태이다.

매월 4백억달러규모의 채권매입프로그램은 예전의 경기부양조치에 비하여 상대적으로 규모가 적다고 할 수 있다. 2009년 3월 연방준비위는 1조2천5백억달러 규모의 모기지채권을 매입한 바 있고 2010년 11월에는 6천억달러의 국채매입을 단행한 바 있다.  다만 이번 조치는 경우에 따라서 규모가 커질 수 있다. 만일 고용상황이 호전되지 않을 경우 연준은 계속 채권매입을 하게 될 것이고 추가 자산매입이나 다른 정책수단을 강구할 가능성이 높기 때문이다.

상기 조치와 함께 연방준비위는 오퍼레이션트위스트프로그램(연준이 보유중인 단기국채를 매각하고 대신 장기국채를 매입하는 프로그램)을 오는 12월까지 시행할 것을 발표하였다. 이를 통하여 월 450억달러에 달하는 장기국채가 매입된다. 또한 경기촉진이 이루어지지 않을 경우 모기지채권매입과 더불어 추가국채매입에 나서겠다는 입장을 표명하였다.  

이처럼 장기이자율을 낮추려는 조치와 더불어 연준은 제로퍼센트에 가까운 현행 기준금리를 적어도 2015년 중반까지 유지할 것이라는 입장을 나타냈다. 연방준비위가 지난 2008년 12월 기준금리를 제로퍼센트에 가까운 수준으로 낮춘 바 있는데 이와 같은 조치에도 불구하고 경기부양효과가 나타나지 않자 다른 정책수단들을 강구하여 왔다.  

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연준의 경기부양조치(QE) Timeline

이번주 연방준비위(Federal Reserve)는 3번째 경기부양조치를 내놓을 것으로 예상되고 있다. 이번에 실시되는 양적완화(Quantitative Easing)조치는 향후 6개월동안 최소 5천억달러 규모의 국채매입으로 이루어질 것이라 예상되고 있다. 이와 함께 저금리정책이 2015년까지 유지될 것으로 기대된다.

다음은 그동안 연방준비위가 취했던 경기부양조치들의 내역이다.

• 11/25/2008: Press Release: 페니매/플레디맥(GSE)관련 채권매입(1천억달러), 모기지유동화채권(5천억달러)

• 12/16/2008: FOMC Statement: 장기국채 매입관련 순기능 평가 

• 1/28/2009: FOMC Statement: 채권매입프로그램을 확대실시할 것임을 시사 

• 3/18/2009: FOMC Statement: 모기지채권매입프로그램 확대(1조2천5백억달러), 장기국채매입(최고 3천억달러) 

• 3/31/2010: 1차 경기부양조치 2010년 3월 31일부로 종료 

• 8/272010: 벤버냉키 연준의장, 2차 경기부양조치 시사 

• 11/3/2010: FOMC Statement: 2차 경기부양책(QE2) 발표 (6천억달러규모의 채권매입) 

• 6/30/2011: 2차 경기부양조치 2011년 6월 30일부로 종료

• 9/212011: "Operation Twist" 오페레이션트위스트(연준이 보유중인 단기국채를 매각하고 대신 장기국채매입)조치 발표 (2012년 6월말까지 4천억달러규모) 

• 6/302012: "Operation Twist" 연장조치. 해당 프로그램을 2012년말까지 연장조치 

• 8/31/2012: 벤버냉키 연준의장, 3차 경기부양조치 시사

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연준의 추가부양조치와 주가

지난달 고용증가는 9만6천개에 그쳤다. 이는 예상보다 저조한 것으로써 경기회복이 지지부진하다는 것을 의미한다.

이와 같은 저조한 고용수치에도 불구하고 주가와 금값이 상승하고 국채 및 모기지채권가격이 상승세를 나타낸 이유는 무엇대문일까?

이는 연방준비위(Federal Reserve)가 추가경기부양조치에 나설 것이라는 기대감때문이다. 연방준비위는 이번주 회동을 갖게 되는데 결국 대규모 채권매입조치를 취할 것이라는 예상이 거의 기정사실화되고 있는 형국이다. 지난주 유럽중앙은행도 문제국가들이 국채를 손쉽게 발행할 수 있도록 채권매입프로그램을 발표하자 주가가 크게 상승한 바 있다.

최근 연방준비위는 이번주 회동시 모종의 조치를 취할 것이라는 신호를 계속 보내 왔다. 이는 저금리정책을 향후에도 계속 유지할 것이라는 입장을 천명하는 것일 수도 있고 새로운 채권매입프로그램을 발표하는 것일 수도 있다. 벤버뱅키 연준의장은 어떠한 조치를 취할 것인가에 대해서는 구체적인 언급을 하지 않고 있으나 중앙은행의 채권매입조치가 경기회복에 일조를 하였다는 입장을 고수하여 왔으며 경제상황에 따라 채권매입조치를 추가로 취할 수 있다는 입장을 피력한 바 있다.

다만 이와 같은 조치가 경기진작에 커다란 도움을 주지 못하였고 잘못하다가 인플레이션을 유발하고 금융불안정이나 달러가치의 폭락을 유발할 수 있다고 우려하는 사람들도 적지 않다. 5천억달러규모의 채권매입조치를 취하더라도 실업율 하락은 미미한 수준에 불과할 것이라는 주장이 제기되는 것도 이와 같은 맥락에서 제기되고 있다.

연방준비위의 채권매입조치와 관련하여 주가는 어떠한 행보를 나타내게 될까?

주가는 지난 6월에 비하여 10%정도가 상승한 상태이고 금값의 경우에는 12%나 오른 상태인데 이와 같은 상승세는 연방준비위가 조만간 대규모 채권매입을 통하여 이자율이 낮은 수준에 머물 수 밖에 없음에 따라 투자자금은 주식으로 쏠릴 수 밖에 없을 것이라는 투자자들의 판단에서 비롯된다.

2010년의 경우 버냉키의장이 8월말 추가채권매입조치를 시사한 이후 정식으로 발표하였던 11월 3일까지의 기간동안 주가는 11%가 상승한 바 있다. 이후 채권매입이 종료된 2011년 3월까지 주가는 11%가 추가로 상승하였다.

지난 금요일 종가기준 다우존스주가는 13,306.64를 기록하였는데 이는 2009년 3월대비 거의 80%나 오른 상태이다. 2009년 3월 3%수준이었던 10년만기 국채금리는 1.66%로 하락하였다. 

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연방준비위와 인플레이션

물가상승율은 연방준비위(Federal Reserve)가 내부적으로 정한 물가안정권인 2%를 하회하고 있다. 이와 같은 상황은 연방준비위가 물가에 대한 걱정없이 경기부양을 위한 조치를 단행할 수 있도록 만들어주고 있다. 지난 7월중 에너지와 식품가격이 제외된 개인소비지출(PCE) 가격지수의 연상승율은 1.6%에 불과한 것으로 나타나고 있다. 이는 작년 10월이래 가장 낮은 수준이다. 

연방준비위의 3차 경기부양조치를 가능토록 만드는 이유중 하나이다.

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연방준비위, 3차 경기부양조치 임박...9월 13일?

연방준비위(Federal Reserve)가 9월중 회동시 추가경기부양조치를 발표할 것으로 예상된다. 이는 양적순화(Quantitative Easing) 조치라 일켵여지는 추가채권매입조치가 그동안 나름대로 효과적이었다는 내부적 퍈단에서 비롯된다. 즉 대규모 채권매입조치를 통하여 장기국채금리를 크게 낮추는데 성공하였고 이에 따라 적지 않은 경제적인 파급효과를 거둘 수 있었다는 것이다. 최근 연준의 연구조사에 따르면 2회에 걸친 채권매입조치를 통하여 생산(Output)수준을 거의 3% 가깝게 끌어올렸고 2백만개이상의 민간부문 고용을 증대시켰다고 한다. 이는 디플레이션를 사전에 차단하고 경기회복에 상당한 기여를 하였다고 평가될 수 있다.

양적완화조치에 대한 이와 같은 긍정적인 평가와 더불어 현재 미국경제가 취약하다는 사실도 연방준비위의 추가부양조치 가능성을 높여주고 있다.

실업율은 연방준비위가 기대하고 있는 수준보다 2%이상 높은 실정일뿐만 아니라 고용시장의 회복세도 매우 지지부진한 상황이다. 문제는 향후 경제성장이 상당히 진전되지 못할 경우 실업율의 추가하락을 기대하기 어렵다는 것이다. 특히 최근의 경우 성장세가 둔화되면서 지난 1월이래 실업율은 거의 개선되지 못한 실정이다. 따라서 경기가 빨리 진작되지 않을 경우 실업율은 앞으로도 상당기간동안 높은 수준을 유지할 수 밖에 없을 것으로 판단된다.

연방준비위의 3차 경기부양조치는 조만간 실시될 것으로 보이는데 공개시장위원회(FOMC)의 회동직후인 9월 13일정도가 될 것으로 예상된다. 

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연준의 추가부양조치...임박?

연방준비위(Federal Reserve)가 경기부양을 촉진시키기 위한 추가조치를 준비하고 있다는 강력한 징후가 나타나고 있다. 지난 7월 31일 - 8월 1일간 개최된 정책미팅의 회의록에 따르면 양적완화조치(quantitative easing)으로 불리우는 추가채권매입조치가 우선적인 옵션으로 등장하고 있다.

최근 기업고용이나 리테일세일등 일부 분야가 나아지면서 과연 연준이 새로운 부양조치를 들고 나올 것이냐에 대한 의구심이 생겨나기도 하였지만 이번 회의록을 통하여 연준이 어떠한 방향으로 나아갈 것인지에 대하여 의심의 여지가 없게 되었다.

연준위원들중 상당수는 경기회복이 가시화되지 않을 경우 추가완화조치를 취하여야 한다고 생각하고 있는데 연준미팅이후 경제상황이 눈에 띄게 호전되었다고는 볼 수 없으며 그나마 최근 나타나고 있는 추세가 계속 지속될 수 있을지도 의문시되는 실정이다.

이와 같은 맥락에서 수요일 의회예산청(Congressional Budget Office)의 경고를 되새길 필요가 있다. 의회예산청은 미의회가 세금인상과 지출감축을 번복하지 않을 경우 미국경제는 내년에 심각한 경기침체상황에 빠질 수 있다고 경고하였다. 설령 미의회의 조치가 철회되더라도 내년중 미국경제의 성장율은 2%이하에 머물 것이며 실업율은 8%에 근접할 것이라고 한다.

연준 회의록에 따르면 2013년중 예상성장치는 실업율을 낮출 수 있는 수준에 이르지 못할 것으로써 일부 위원들은 외부충격이 있을 경우 미국경제가 경기침체에 직면할 수 있다고 우려하고 있다,

상기의 상황을 미루어 볼 때 9월중순경 연준이 추가채권매입에 나설 가능성이 높아지고 있다.

연방준비위는 두번에 걸친 채권매입조치를 통하여 2조달러이상 돈을 쏟아부은 상태이다. 이와 함께 오퍼레이션트위스트(Operation Twist)라는 조치를 통하여 연준이 보유중인 단기채권을 매각하여 마련한 자금으로 총 6,670억달러의 장기채권을 매입하였다. 이를 통하여 장기이자율을 인하시킴으로써 소비와 투자를 진작시키려는 것이다.

이와 같은 조치에 대하여 이견이 업지 않다. 즉 채권매입조치의 실효성에 관련하여 연준내부에서도 심각한 이견이 노정되고 있다는 것이다.  독수리파로 불리우는 일부 위원들은 채권매입조치의 실효성에 강한 의문을 제기하며 이에 따른 효과는 일시적인 것이 지나지 않다고 주장하고 있다. 그러나 이와 같은 입장을 취하는 그룹은 소수파에 머물고 있는 반면 다수파를 이루는 위원들은 채권매입프로그램이 장기이자율의 인하를 압박하고 보다 원활한 금융환경을 조성시킴으로써 경기회복을 도모할 것으로 판단하고 있다.

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연방준비위: 미국경제전망치

GDP projections of Federal Reserve Governors and Reserve Bank presidents
Change in Real GDP1	2012	2013	2014
June 2012 Projections	1.9 to 2.4	2.2 to 2.8	3.0 to 3.5
April 2012 Projections	2.4 to 2.9	2.7 to 3.1	3.1 to 3.6
January 2012 Projections	2.2 to 2.7	2.8 to 3.2	3.3 to 4.0

¹ Projections of change in real GDP and in inflation are from the fourth quarter of the previous year to the fourth quarter of the year indicated.

Unemployment projections of Federal Reserve Governors and Reserve Bank presidents
Unemployment Rate2	2012	2013	2014
June 2012 Projections	8.0 to 8.2	7.5 to 8.0	7.0 to 7.7
April 2012 Projections	7.8 to 8.0	7.3 to 7.7	6.7 to 7.4
January 2012 Projections	8.2 to 8.5	7.4 to 8.1	6.7 to 7.6

² Projections for the unemployment rate are for the average civilian unemployment rate in the fourth quarter of the year indicated. 

Inflation projections of Federal Reserve Governors and Reserve Bank presidents
PCE Inflation1	2012	2013	2014
June 2012 Projections	1.2 to 1.7	1.5 to 2.0	1.5 to 2.0
April 2012 Projections	1.9 to 2.0	1.6 to 2.0	1.7 to 2.0
January 2012 Projections	1.4 to 1.8	1.4 to 2.0	1.6 to 2.0

연방준비위...미국경제관련 리스크 경고

연방준비위는 경기부양을 도모키 위하여 시행중인 오퍼레이션트위스트(Operation Twist: 보유중인 단기채권을 장기채권으로 전환)프로그램을 올해말까지 연장키로 결정하였다. 이를 통하여 장기금리를 낮춤으로써 금융비용을 절감토록 만들어 수요을 진작시키겠다는 것이다. 이와 함께 고용상황이 개선되지 않을 경우 추가조치를 단행하겠다는 입장도 발표하였다.

3개월연속 고용증가가 둔화세를 보이는 가운데 유럽의 재정위기사태가 확대되는 양상을 보이자 당초 미국경제의 회복세에 대한 긍정적인 평가에서 입장이 크게 바뀌게 된 것이다.

4천억달러규모의 오퍼레이션트위스트프로그램은 당초 이번달말로 종료되어질 예정이었다. 이번에 6개월 추가연장되면서 연방준비위는 2,670억달러의 장기채권을 추가로 매입할 것으로 알려지고 있는데 해당 프로그램을 통하여 총 6,670억달러의 장기채권이 매입되는 결과를 나타낼 것이라고 한다.